主要觀點2018年以來紡服板塊持續(xù)調整，截至2018年11月15日，紡織服裝板塊整體PE（TTM）20.6倍，全行業(yè)相對于滬深300的估值溢價約1.9倍，PE估值已經(jīng)接近2011年以來的水平。從行業(yè)整體數(shù)據(jù)及上市公司財報來看，基本面向上拐點已經(jīng)確立，未來仍有配置價值，建議沿兩條主線選股：1.優(yōu)質制造龍頭：建議關注魯泰A、健盛集團、百隆東方。2.品牌、渠道、供應鏈提升的優(yōu)質品牌服裝企業(yè)：建議關注太平鳥、歌力思、森馬服飾、拉夏貝爾。2018年回顧：基本面持續(xù)改善，股價受市場影響持續(xù)調整受大盤影響，2018年初至2018年11月15日，紡織服裝板塊（申萬）下跌28.4%。從基本面看，行業(yè)整體穩(wěn)中向好，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2018年前三季度限額以上批發(fā)和零售業(yè)中，服裝鞋帽紡織類零售額為9581億元，同比增長8.9%，與消費品零售總額整體增速基本相當。主要上市公司業(yè)績依舊保持了穩(wěn)定增長，2018年前三季度，主要紡織制造上市公司實現(xiàn)營業(yè)總收入合計610億元，同比增長14%；服裝家紡上市公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1274億元，同比增長8%。優(yōu)質制造龍頭配置價值凸顯，建議按照四個要素選股我們認為優(yōu)質的制造龍頭依然值得持續(xù)關注，優(yōu)質企業(yè)的護城河主要體現(xiàn)在四個方面：優(yōu)質的客戶資源、持續(xù)進行固定資產(chǎn)投入構建規(guī)模壁壘、持續(xù)的研發(fā)投入構建技術壁壘、全球化的產(chǎn)能布局以保持成本優(yōu)勢的可持續(xù)性。同時滿足以上條件的制造型企業(yè)具備更好的持續(xù)增長能力。品牌、渠道、供應鏈全方位提升，本土品牌呈現(xiàn)新的生命力我國本土服裝品牌普遍存在品牌調性與銷售價格不匹配的問題，以太平鳥為代表的本土優(yōu)質品牌服裝企業(yè)已經(jīng)開始加大在品牌建設方面的投入，通過自主設計研發(fā)、跨界合作、多樣化營銷等手段提升品牌調性。渠道方面，經(jīng)歷了粗放發(fā)展后的調整階段，部分企業(yè)的線下渠道數(shù)量重回增長軌道，線上的布局也逐漸加速。隨著信息化技術的普及，服裝品牌產(chǎn)生了以TOC為代表的新的供應鏈管理模式，運營效率得到不斷提升。投資建議：沿兩條主線尋找結構性機會建議沿兩條主線布局：1.優(yōu)質制造龍頭：訂單將逐步向少數(shù)優(yōu)質供應商集中，優(yōu)質制造企業(yè)有望繼續(xù)提升份額，同時規(guī)模優(yōu)勢的加強有助于盈利能力的進一步提升。建議關注魯泰A、健盛集團、百隆東方。2.品牌、渠道、供應鏈提升的優(yōu)質品牌服裝企業(yè)：我國本土服裝品牌仍有很大成長空間，部分優(yōu)質企業(yè)已經(jīng)完成了品牌、渠道、供應鏈等多方位的提升，未來有望進入快速成長期。重點推薦太平鳥、歌力思，建議關注森馬服飾、拉夏貝爾。風險提示：消費復蘇低于預期；貿易環(huán)境變化超預期；原材料價格波動。