零售業內有一個公開的秘密：在巨大的現金流量中，因為貨款結算的時間差，總能有一筆數額不小的“沉淀資金”趴在帳面上。

    2005年國美電器的銷售額達到498億元，那它賬上趴著的現金是驚人的。但事實似乎不僅如此。作為一個現金流這么巨大的家電零售企業，國美卻曾數度傳出資金鏈緊張的傳聞，為什么？漏洞在哪里？在有關的媒體報道中，有這樣一個細節：黃光裕在召開小范圍高層會議時，會隨身攜帶一臺筆記本電腦。他會不時地給香港的馬仔發出“扎幾手”之類的指令。知情人透露：“他在炒期貨，也炒股票?！币驗橥耆屈S一個人在做，沒有人知道具體數額有多大、投資收益如何？黃光裕本人也曾承認，有“大宗交易”存在。但沒人知道他指的是什么？

    即使黃光裕在股票和期貨市場無風無險，但借來的錢總是需要還的，況且這種“短融長投”的模式存在著相當的風險，德隆就是這么倒下的，必須上升到一個比較大的平臺來操作。如何才能把別人的錢變成自己的錢呢？最現實的手段是包裝上市——這樣可以從資本市場高額套現，通過增值的方式直接對房地產公司提供資金支持，電器零售業務也在上市后卸下了往來款的包袱，并通過資本市場融資實現了高速擴張。

    “短融長投”變成了“長融短投”，原來是別人的錢，一下子變成了永久性的股本金，再也不用為此提心吊膽了。

    資本狂旅上猛進的黃光裕

    2006年2月5日，國美電器控股有限公司宣布：已與美國基金公司華平投資集團達成協議，華平將通過認購國美電器發行的1.25億美元可轉換債券及2500萬美元認股權證投資國美電器。華平持有1.7668億股普通股，占國美電器總發行股本約9.71％，成為國美電器的第二大股東。

    黃光裕同時承諾把所有非上市的電器和消費電子零售業務注入上市公司。黃光裕知道：他需要一筆錢，醞釀一次非常規的擴張手法，達到“畢其功于一役”的奇效。

    第二次套現

    事情的進展順利得超乎他的想像。原計劃5年內整體上市的夢想，卻在1個多月后實現：

    國美電器將母公司一直未上市的35％權益裝入香港上市公司的申請方案，已正式獲商務部批準。公司計劃以69.87億港元向黃光裕收購其私人持有的35%非上市國美電器股權。黃光裕將持有上市公司75.67％股份。

    第三次套現

    錢多可以壯膽。3個月后，便有了國美“鯨吞”永樂的一場好戲——2006年7月25日晚，黃光裕和永樂電器的董事長陳曉并肩出現在全國400多家媒體面前，幾個月來甚囂塵上的國美并購永樂案終于水落石出：國美以52.68億港元收購永樂，并購的方式是換股加現金。根據協議，國美電器將以1∶3.08的比例置換永樂電器全部股份，并向永樂股東支付4.09億港元的現金。在國美完成換股手續之后，永樂電器將會退市。

    此舉，國美不但收購了中國第三大家電零售商，而且間接控制了另外一家家電零售巨頭——大中電器。